論文の概要: Pricing the DeFi Tail: Do Protocols or Depositors Price Operational Risk?
- arxiv url: http://arxiv.org/abs/2609.00911v1
- Date: Tue, 01 Sep 2026 08:39:42 GMT
- ステータス: 翻訳完了
- システム内更新日: 2026-09-02 16:31:36.483659
- Title: Pricing the DeFi Tail: Do Protocols or Depositors Price Operational Risk?
- Title（参考訳）: DeFiの価格:議定書や預金者は運用上のリスクを負うか?
- Authors: Nils Bundi,
- Abstract要約: DeFiプロトコルは、預金業者を運用上のリスクに晒す。
銀行とは異なり、彼らはそれに対して資本を保有する必要はない。
1つのベンチマークで、基礎となるテールを定量化します。
- 参考スコア（独自算出の注目度）: 0.0
- License: http://arxiv.org/licenses/nonexclusive-distrib/1.0/
- Abstract: Similar to banks, DeFi protocols expose depositors to operational risk (USD 9.45 billion across 1,075 events since 2020). Unlike banks, they are not required to hold capital against it. A protocol may maintain a buffer voluntarily. Absent one, the risk falls on the depositor, who should then demand a risk premium in the supply yield. I quantify the underlying tail on one benchmark, a per-sector Basel loss-distribution approach fitted to a new operational risk event dataset, and test both margins against it. Tails in the four core sectors are no heavier than the Moscadelli banking band $[0.85, 1.39]$. Bridge, Derivatives, and the residual Other sector exhibit cyber-loss-level tails ($\hatξ\approx 1.6$), with point estimates past the infinite-mean boundary. The Lending tail implies a $\mathrm{VaR}_{99.9}$ capital buffer of 18% of TVL and of the ten largest Lending venues, the four holding a buffer cover on average 5% of it. Under market discipline, depositors should demand a higher yield in compensation where a venue does not maintain a buffer. I find that venues without a buffer pay a higher premium than those with (a 125-bps gap in medians): evidence the market discriminates in the right direction. However, the premium falls far short of an adequately priced tail. This unpriced tail falls disproportionately on the retail depositor, who sees only the posted rate but lacks the information and skills to price it. Because these products are not bank-regulated, I recommend disclosure over capital mandates: protocols, and any service providers that front access to it, should publish standardized losses, existing capital buffers and tail coverage.
- Abstract（参考訳）: 銀行と同様に、DeFiプロトコルは預金業者を運用リスク(2020年以降、1,075件で9.45億ドル)に晒している。
銀行とは異なり、彼らはそれに対して資本を保有する必要はない。
プロトコルはバッファを自発的に保持することができる。
第一に、リスクは預金者にかかっており、供給利回りのリスクプレミアムを要求すべきである。
1つのベンチマークの基盤となるテール、新しい運用リスクイベントデータセットに適合するセクタ毎のBasel損失分散アプローチを定量化し、それに対して両方のマージンをテストする。
4つの中核セクターのタオルは、モスカデッリ銀行の[0.85, 1.39]ドルほど重くはない。
ブリッジ、デリバティブ、その他のセクターは、無限平均境界を超える点推定でサイバーロスレベルのテール(\hat \approx 1.6$)を展示している。
レンディングテールは、TVLの18%の資本バッファと最大10のLending会場の4つが平均5%のバッファカバーを持っていることを意味している。
市場規律の下では、預金者は、市場がバッファーを維持していない場合の報酬において、より高い利回りを要求するべきである。
バッファーのない会場は(中央値で125-bpsの差がある)高いプレミアムを払っている。
しかし、プレミアムは十分な価格のテールには程遠い。
この未価格のテールは、ポストレートしか見ていないが、価格を下げる情報やスキルが不足している小売業者に不釣り合いだ。
これらの製品は銀行の規制を受けていないので、私は、資本委任事項について開示することをお勧めします。プロトコル、およびそれにアクセスしているサービスプロバイダは、標準化された損失、既存の資本バッファ、テールカバレッジを公開すべきです。
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